新金融搜索:
首頁 > 基金 > 基金資訊

浦銀安盛基金債市觀察:貨幣政策踩剎車 經濟回暖還能持續嗎?

發布時間:2019-04-24

2019.4.15-4.19

一、債市焦點

中央政治局會議對一季度經濟運行作出積極判斷,重提“結構性去杠桿”、“打好三大攻堅戰”,釋放出的經濟回暖、貨幣政策邊際收緊信號。

這也是近半個月來債市已經在反映的因素,并且經濟回暖勢頭仍待后續數據確認,目前政策更大概率只是向中性回歸,而非轉向緊縮。

二、債市走勢回顧

近期化工品價格因江蘇關停化工園區消息而大漲,螺紋鋼期貨價暴漲。內蒙債招標利差超預期,10年期限利差最高達50BP,帶動二級市場利率明顯上行。

3月CPI同比2.3%,前值:1.5%;PPI同比0.4%,前值0.1%;3月進出口數據超預期;3月社融2.86萬億,大超預期。上周18國開10、19國開05整體小幅上行。

三、債市策略

經過4月上旬以來的收益率快速上行,國開債收益率在上周呈現上行暫緩,震蕩增加的特征。上周政策面信息較多,包括上周初的央行貨幣政策委員會一季度例會重提“閘門”、央行參事給降準預期降溫、上周五政治局會議確認經濟好轉態勢等。

雖然上述信息對于長端利率債都構成利空信號,但10年期國開收益率卻并沒有顯出趨勢上行,而往往是日內一度沖高,然后在抄底資金出現后又收復失地。

這種現象背后的原因,可能是在本月初以來的收益率快速上行過程,已經在反映經濟回暖、貨幣政策的寬松邊際收斂,而到了上周的幾個利空信息,其實都只是對月初已經反映的邏輯的官方確認,因此對市場收益率的進一步沖擊已經相對有限。

四、市場展望

貨幣政策寬松狀態邊際收斂的信號頻繁出現,使得此前債市多頭投資者的一個重要邏輯受到沖擊。但一扇窗被關閉,另一扇窗又被打開。貨幣寬松政策收斂,經濟復蘇持續性的爭論有可能再次升溫。

年初以來,信貸超預期增長,地方債發行節奏前置,對于商業銀行的配債壓力較大。后續如果信貸增速邊際放緩,而地方債發行壓力逐步釋放完畢,商業銀行的配債行為是否會發生變化,值得繼續跟蹤。

長端10年期國債收益率自4月初上行至今累計已30BP復蘇,上方距離4.0%歷史中樞已經較近,技術層面看,收益率上行的阻力也在增強。

(文章來源:浦銀安盛基金)

來源:
作者:
理財師推薦