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混改仍是國企改革突破口 10家公司值得關注

發布時間:2019-03-30

2018年以來國企資本運作加速落地,尤其去年下半年國企交易占比提升非常迅速,整體進展超市場預期。

其中“雙百行動”的啟動,讓入圍央企及地方國資骨干企業成為改革尖兵。在國家政策的大力支持下,相關上市企業可以在“1+N”政策框架中自主設計綜合改革方案,激發其內生活力。

隨著國企改革的持續推進,第三批混改試點企業已經發布,涉及到地方國有企業共21家,占比高達三分之二。從地域看,除北京外,分布公司最多的地區為上海、廣東、山東、天津、江蘇、遼寧等地。

有行業人士指出,作為中長期的確定的投資主題之一,國企改革概念股受重要事件影響明顯,目前第四批上百家國企混改試點名單也將很快亮相,因此,投資者可從多條主線布局。第一條主線是央企試點混改,建議關注油氣+軍工;第二條主線是地方國企,改革先鋒以上海、北京、廣州等發達地區的國企;第三條主線是央企戰略重組,建議關注電氣設備領域,化工、電力相關集團內的上市公司。

1 藍焰控股

戰略定位清晰

隸屬山西國資委燃氣集團唯一上市平臺

藍焰控股(000968)公司控股股東晉煤集團計劃將所持有的公司全部3.87億股股份增資至山西燃氣集團,增資完成后,燃氣集團成為公司控股股東,持股比例40.05%,但實際控制人仍為山西省國資委。目前燃氣集團重組整合方案出臺,核心內容可概括為注資產、引戰投。后續還計劃擇機將山西省國有資產投資控股集團旗下燃氣股權吸收注入燃氣集團。西南證券指出,燃氣集團戰略定位清晰,后續將以煤層氣為核心,逐步構建煤層氣產業上、中、下游全產業鏈。同時,燃氣集團加大與中游管網企業的產權合作與業務協同,并拓展城市燃氣市場,提升終端銷量。根據燃氣集團重組方案,公司為其旗下唯一上市平臺,2017年煤層氣抽采量14.33億立方米,另有4塊優質氣田正處于勘探中。同時,煤企等戰略投資者的引入也有望帶來更多的瓦斯治理和打井工程業務,公司有望顯著受益。

2 石化機械

收入及毛利率同步回升

隸屬中石化集團旗下唯一油氣技術裝備研發商

石化機械(000852) 公司是中石化旗下唯一的油氣技術裝備研發、制造、技術服務企業,產品鏈完整,具有較強的整體實力。公司是國產壓裂設備領導者,存量市場中占有率約50%;子公司江鉆公司是亞洲最大、世界先進的石油鉆頭制造商,國內油用鉆頭市占率超過60%。長城證券指出,油服設備行業屬于重資產行業,規模效應較強,伴隨營收增長公司毛利率仍有較大上升空間。受益于行業景氣度回暖,公司營收同比明顯增長,綜合毛利率較去年有所回升。從細分產品線來看,除油氣鋼管外,其余產品毛利率均較去年同期上漲5%以上。公司目前積極推進體制機制改革,通過完善經營機制、選人用人機制和分配激勵機制,提升經營效率和效益,已被列入“雙百行動”綜合改革試點單位。公司費用率逐步下降,伴隨訂單逐步確認,業績有望實現高增長。整體來看,供需缺口及能源安全驅動國內油氣開采提速,預計公司壓裂設備、鉆機鉆頭、管道等主要產品需求持續向好,收入及毛利率有望同步回升。

3 中航機電

受益國產化進程

隸屬中國航空工業集團旗下航空機電產業唯一整合平臺

中航機電(002013) 公司歷經3次資產整合,已成為我國航空機電系統的旗艦平臺,規模約占據中航集團機電子板塊的一半,內生業務將直接受益于我國軍機加速升級列裝和民機國產化程度提升。國盛證券指出,我國軍機數量少、差距大。此外,機電系統需求確定、增速可期。假設到2035年我國軍機建設達到美軍現役裝備水平的60%,將帶來年均約300億元的航空機電產品市場需求,對應行業復合增速約13%。機電系統公司占據我國95%以上的航空機電市場份額,公司的航空產品占據其中一半,產品全面覆蓋13個機電分系統,有望跟隨行業景氣快速增長。公司是中航集團航空機電產業唯一整合平臺,目前托管8家單位,包括航宇救生裝備、609所等優質資產。控股股東納入國企改革“雙百企業”,由試點向行動跨越的國企改革先鋒之一,有望在資本運作和激勵機制等方向為公司注入新的活力。

4 中直股份

直升機進入量產階段

隸屬中國航空工業集團直升機業務板塊唯一上市平臺

中直股份(600038)公司是國內直升機龍頭,隨著新一代直升機列裝并逐步進入量產階段,公司將開啟新一輪高增長,并有望受益于直升機加速更新換代與軍品定價改革。公司作為國內獨一無二的直升機龍頭,內生外延成長性俱佳。國盛證券指出,我國軍用直升機發展遠落后于美國、需求缺口大,是未來軍工景氣度最高的領域之一。軍用直升機是現代高技術戰爭中不可缺少的重要裝備,我國已擁有2、4、6、13噸級等產品譜系直升機的自主生產能力,但未來需求最大、最急迫的10噸級直升機、20噸級重型直升機仍全部依賴進口。我們預計,隨著國防現代化建設加速,我國軍用直升機將迎來景氣持續上行的更新換代周期。可以看到的是,公司是中航工業集團直升機業務板塊唯一上市平臺,通過2013年重大資產重組,除了武裝直升機總裝資產外,中航工業集團基本實現直升機業務板塊航空零部件生產、加工及民機整機業務的整體上市,但目前仍有包括哈飛集團、昌飛集團、602所在內的優質資產尚在體外。

5 上海機電

關注國企改革進展

隸屬上海電氣(集團)中國電梯行業龍頭

上海機電(600835)公司2018年業績出現小幅下滑,電梯行業競爭加劇是導致電梯業務板塊業績下滑的核心原因。隨著2019年施工面積增速將反轉向上,將帶動對電梯的訂單、交付量,公司業績有望重回增長。中泰證券分析師朱榮華分析指出,中長期來看,在中國工業化、新城鎮化不斷推進的政策支撐下,以及公共交通設施建設等因素的推動下,加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來的需求增量,使得電梯市場仍可以在較長時間保持平穩發展。我國電梯銷量從2004-2009年開始爆發,若以15年年時間作為電梯壽命進行測算,未來2-3年更新需求有望爆發。公司安裝及后維保市場繼續穩健增長,電梯改造工程業務成新增長點。此外,公司新興產業拓展順利,同樣有望成為未來新的業績增長點。整體來看,公司實際控制人為上海電氣(集團)總公司,預測公司未來改革的主要方向仍然是聚焦智能制造整個產業鏈。公司為中國電梯行業龍頭,電梯后市場有望成為新的業績支撐點,關注國企改革進展。

6 浦東建設

公司迎來歷史機遇期

隸屬浦發集團旗下基建投資及施工平臺

浦東建設(600284)公司是浦發集團旗下基建投資及施工平臺,業務布局立足浦東,涵蓋上海,輻射長三角,主營為公路、市政等各類基建及房建項目總承包及項目投融資。截至2018年末公司資產負債率僅為49%,遠低于同類建筑企業。公司現金規模約為57億元,有息負債僅為6.5億元,凈現金規模與其市值相當。隨著長三角區域一體化、上海自貿區新區建設逐步推進,較低的資產負債率以及充沛的現金使其有足夠的財務空間來支撐規模及利潤的擴張。光大證券指出,公司從財務數據上很難歸類于建筑施工企業或是建筑設計企業,而是目前市場上稀缺的項目管理+投融資型企業。公司歷史投資凈收益主要來源于BT項目回購利潤。隨著BT項目回購逐步到期,其利潤貢獻逐步降低。我們判斷BT項目回購對公司利潤表影響已大幅削弱,未來投資收益將保持穩定。整體來看,隨著長三角一體化、上海自貿新區建設的不斷推進,區域建設需求將逐步釋放。浦東建設資產負債率低,在手現金充沛,將迎來歷史機遇期。

7 首開股份

國企改革重要標的

隸屬北京市國資首家銷售破千億的地方國資房企

首開股份(600376)公司為北京市屬國資房企,業務起步于北京、并積極向京外一二線擴張,成為國內首家銷售破千億的地方國資房企。華創證券指出,2010年以后進一步明確京外擴張戰略,并自上而下進行管控模式改革,從而推動2014-2018年公司銷售金額復合增長率達49%。此外,公司銷售增速遠大于結轉增速推動預收賬款持續創新高,賦予公司后續業績強大釋放能力。2018年以來北京市政府接連出臺國改三年行動計劃及配套文件,北方華創成為首家股權激勵計劃獲批市屬國企,北京國企改革推進速度明顯加快。另一方面,公司先后推出過兩輪現金激勵方案,屬于國企中較早探索多元化激勵機制的企業,可以說公司天生具備市場化改革基因。總體而言,公司在總資產、凈資產、營業收入和凈利潤等各項指標上面均遙遙領先于其他北京國資房企,在14家北京國資房企的橫向整合中擁有明顯優勢。

8 廣深鐵路

收入仍有增長空間

隸屬中國鐵路廣州局集團鐵路客運唯一上市公司

廣深鐵路(601333)公司客運業務雖受新建鐵路分流,但公司收入仍有增長空間。首先,運營線路中自主定價業務部分,收入有上漲空間;其次,路網清算收入受益于鐵路貨運新清算準則實施,公司2018年上半年路網清算收入同比增長63%,未來有望保持增長;最后,公司目前接受其他鐵路單位委托運營合計9條鐵路,受益于粵港澳大灣區未來新建高速鐵路和城際鐵路的投入運營,公司提供鐵路運營服務的區域可能會繼續擴大。光大證券指出,2018年8月公司委托廣鐵置業公司開展廣州東貨場土地綜合開發項目前期工作;京滬高鐵上市是鐵路系統公司證券化的標志性事件,公司有望受益于鐵路系統公司證券化率整體提升;鐵路普通客運票價近24年未作上調,如果基本票價率上調,公司盈利彈性巨大。總體來看,公司是鐵路客運唯一上市公司,隨著鐵路改革逐漸深入,或從中受益。

9 三峽水利

利潤空間或超10億

隸屬中國長江電力公司成為重慶市“三峽電網”

三峽水利(600116)公司發布重大資產重組預案,擬通過發行股份和可轉換公司債券及支付現金方式購買聯合能源88.55%股權、長興電力100%股權。同時,擬向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集總額不超過10億元的配套資金。其中長興電力主要聚焦重慶兩江新區工業開發區增量配電業務。此次重大資產重組,將烏江電力、聚龍電力、三峽水利、長興電力四張地方電網整合為一,成為重慶市“三峽電網”。若成功落地,公司發售電體量將迅速擴大,也為配售電業務打下“物理基礎”。西南證券指出,此次“四網融合”打造“三峽電網”,控股股東變更為長江電力,打開了低成本水電入渝的想象空間。若考慮資產注入影響、長江電力水電入渝替代四網外購電,以及依靠電網和低成本水電擴大售電體量,利潤空間超過10億元。

10 中油工程

受益行業擴張

隸屬中石油集團旗下工程建設平臺

中油工程(600339) 公司為中石油工程建設平臺,是中國最大的石油工程綜合服務提供商之一。公司資質齊全,技術領先,實力雄厚,工程經驗豐富。太平洋證券指出,作為油氣消費大國,“降煤穩油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國能源結構發展趨勢,因此油氣依然占據重要地位。隨著油價回暖,疊加能源安全國家戰略,上游資本開支觸底反彈,國內煉化工程市場處于擴張期,化學工業2018年重新進入新一輪擴張期,公司直接受益。中石油2018年資本開支預算2258億元,同比增長4.43%,我們預計完成額超預算,2019年高增長。據報道,國家管網公司有望2019年內成立。假設管道投資強度1000萬元-2000萬元/公里,至2025年末,我國油氣管網新增投資規模高達1-2萬億元。同時這也是當前宏觀經濟逆周期調控有效措施之一,公司管道局占據主要市場份額。

(文章來源:金融投資報)

(原標題:混改仍是國企改革突破口10家公司值得關注)

來源:金融投資報
作者:林珂
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